Los valores que mejor aguantan las alzas de tipos

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D. Badía / J. Zuloaga

El Banco Central Europeo (BCE) acaba de iniciar un nuevo ciclo de subidas de tipos de interés, quizá el más arriesgado desde su constitución.

Decidió elevar el precio del dinero un cuarto de punto el 7 de abril, pese a que la mayoría de los expertos calificaban este cambio en política monetaria de “prematuro”.

Según insisten los expertos, los mejores sectores para configurar la cartera ideal de renta variable española ante las nuevas subidas de tipos que se avecinan son los de telecomunicaciones, farmacia, el industrial y el energético (ver EXPANSIÓN del 26 de marzo). Es decir, aquellos que se consideran más defensivos.

Por valores, Telefónica, Grifols, Red Eléctrica, Iberdrola, BBVA, Santander y Abertis son las grandes apuestas, mientras que se recomienda evitar la banca mediana, las constructuras y las hoteleras.

Repaso histórico

Si se echa un vistazo a la historia también se pueden sacar algunas conclusiones. Se trata de analizar aquellos valores, fondos de inversión y bolsas que mejor han aguantado los anteriores fases de subidas de tipos de interés, lo que que podría dar pistas sobre comportamientos futuros.

El BCE inició el primer ciclo en noviembre de 1999. En 12 meses, el precio del dinero pasó del 2,5% al 4,75%, en plena burbuja de las puntocom. Durante ese periodo, los valores del Ibex de aquel entonces que mejor se comportaron fueron Indra Sistemas, que subió un 137,91%, Red Eléctrica y Abengoa, con alzas del 61,36% y el 50,4%, respectivamente.

En lo que respecta a los fondos, los que más se beneficiaron de las subidas de tipos fueron los de renta fija a largo plazo europea, que subieron de media un 5,15%, según datos de Interactive Data. Aunque este tipo de producto suele verse perjudicado por alzas en las tasas de los bancos centrales, invierte gran parte de su patrimonio en emisiones corporativas, que si se ven beneficiadas maquillan el resultado. De hecho, los fondos de renta fija corporativa subieron de media un 4,9% durante el año 2000. Mientras, los de renta fija a corto plazo obtuvieron un 3,65% en ese periodo.

Los fondos más perjudicados en 2000 fueron los de renta variable, que se vieron arrastrados por la ola de ventas tras el estallido de la burbuja puntocom.
El segundo ciclo de subidas de tipos de interés se inició en diciembre de 2005. En un año, pasaron del 2% al 3,25%. En ese momento, la economía española crecía a un ritmo del 3,8% en plena burbuja inmobiliaria. Por ejemplo, el saldo vivo de créditos otorgados por la banca para la adquisición de una vivienda aumentaba ya a un ritmo interanual del 20% y a finales de 2006 superaba los 783.000 millones, cuando dos años antes apenas llegaba a los 538.000.

Sacyr Vallehermoso, Abengoa y OHL fueron las empresas que registraron las mayores alzas, con un 121,4%, un 107,11% y un 85,59%, respectivamente. En el sector de fondos destacaron los productos de bolsa española, que subieron de media un 32,6%. También mostraron un gran rendimiento los productos de renta variable europea.

Los monetarios superaron en esta ocasión a los de renta fija a largo plazo, tras apuntarse un 2,14% en 2006, frente a la caída del 0,5% de los productos que apuestan por bonos con mayores duraciones.

Sin embargo, este nuevo ciclo comienza en un contexto muy diferente. Se parte de un crecimiento de la eurozona bastante similar, de en torno al 2%, pero las perspectivas que baraja el BCE son más débiles. Considera que el PIB crecerá entre el 1,3% y el 2,1% en 2011 y entre el 0,8% y el 2,8% en 2012. Un año después de que el banco emisor comenzara a subir tipos en 2005, la economía ya estaba creciendo a un ritmo del 3,6%. Por otro lado, hay varias diferencias en la coyuntura actual respecto a las anteriores. La deuda soberana todavía continúa siendo una amenaza y los precios de las materias primas siguen desbocados.

Coincidencias

Cuando los expertos se decantan por sectores defensivos no lo hacen por casualidad. Red Eléctrica es una de las principales apuestas para afrontar la nueva subida de tipos, pero es que ya fue el mejor valor que se comportó en el primer ciclo de subidas de tipos. Las eléctricas en general suelen situarse en los primeros puestos. En el ciclo de 1999, Abengoa, Endesa y Gamesa e Iberdrola se situaron entre los 10 mejores valores del Ibex y en el de 2005, Red Eléctrica y Abengoa aparecieron entre los primeros puestos.

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