Henning Lenz y Alexis Renault gestionan este fondo con el apoyo de un equipo de tres personas mediante un proceso estructurado basado en un análisis del valor justo según criterios cuantitativos y cualitativos. El proceso evita los créditos de mediocre calificación y en particular las situaciones de impago, lo que ha dado resultados favorables en el pasado. Sin embargo, aunque en lo fundamental este enfoque invierte desde una perspectiva bottom up, en los últimos años la beta general ha bajado de 1,3 a 0,8.
El fondo suele tener una mayor exposición a los pagarés a interés variable que la mayoría de sus competidores. Estos instrumentos suelen gozar de una posición más preferente en la estructura de capital que los bonos a interés fijo, lo que coincide con el enfoque conservador del fondo. Con el objeto de reflejar esto de manera más apropiada, el fondo cambió de índice de referencia al ML Euro Fixed and Floating Rate High Yield Constrained Index en septiembre de 2008, cuya exposición a los pagarés a interés variable es de aproximadamente el 20%.
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El fondo ahora puede utilizar swaps de impago de crédito, tanto sobre valores individuales como sobre el iTraxx. Pese a ello, hasta el momento los gestores han recurrido a esta alternativa con cautela; recientemente adquirieron cobertura en el índice iTraxx Crossover. Esta opción, la elevada posición de liquidez (que se ha visto duplicada hasta un 11%) y las posiciones en el crédito con grado de inversión no contempladas por el índice han resultado en una mayor reducción de la beta de la cartera. Esto se debe a que el equipo anticipa una ampliación de los diferenciales a corto plazo.
El fondo ocupa el primer decil en términos de rentabilidad acumulada a cinco años. La rentabilidad inferior a la mediana comparable en lo que va de 2008 ha perjudicado los resultados a tres años; el fondo se sitúa en el extremo superior del segundo cuartil dado el efecto detractor de la asignación y selección de pagarés a interés variable, en particular la exposición a Carlson Wagon Lits y Akerys. La experiencia del equipo, pese a su reducido tamaño, así como la eficacia del proceso permiten que el fondo mantenga la calificación AA de S&P y suba un peldaño en la calificación de volatilidad hasta V5.
PUNTOS CLAVES
Grupo: WestLB Mellon Asset Management es una sociedad conjunta que fue establecida en 2006. Gestiona mas de 50.000 millones de dólares en nombre de clientes institucionales y minoristas repartidos por diez oficinas de todo el mundo. Alrededor de la mitad de estos activos están invertidos en títulos de renta fija.
Equipo: El equipo de alta rentabilidad está compuesto por tres gestores de fondos más dos analistas, y lo dirige Henning Lenz. El equipo gestiona activos de alta rentabilidad valorados en 2.100 millones de euros.
Gestor del fondo: El fondo es gestionado por el director del equipo Henning Lenz. Éste aporta 17 años de experiencia en la gestión de fondos de renta fija. Alexis Renault posee siete años de experiencia en alta rentabilidad.
Estilo: El fondo emplea un criterio bottom-up y usa como referencia el índice ML Euro Fixed y el índice Floating Rate High Yield Constrained. La selección de valores se deriva de un análisis fundamental cuantitativo y cualitativo.
Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/07/ 2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 29,7%, comparado con 21,5% para la mediana del sector y 32,2%, para el índice, situándose en el puesto 4 / 69.
Fuente: Cotizalia (14/11/2008)
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