Fondos de Inversion

Las fuertes fluctuaciones en los precios de las acciones han supuesto el caldo de cultivo ideal para los fondos de volatilidad, pero el hecho de que las bolsas se estabilicen no tiene por qué significar que los productos que sacan partido de esta variable vayan a dejar de ser rentables. “Los fondos de volatilidad no sólo son rentables en periodos de turbulencias”, afirma Antonie Lim, cogestor de los cinco fondos de volatilidad de UBS Group. “Un fondo de volatilidad puede tomar ventaja de cualquier nivel de volatilidad a través del arbitraje. Puedes comprarla o venderla jugando con las diferencias de precios que existen entre la volatilidad de los valores a distintos plazos”, explica Lim.

El gestor reconoce que, en teoría, hay más oportunidades de negocio cuando la volatilidad es más alta, ya que se mueve más rápido. Sin embargo, el único elemento imprescindible para obtener rentabilidad es que el mercado de opciones vinculadas a la volatilidad sea líquido, algo que no ha dejado de suceder ni siquiera tras la crisis del crédito y la caída de Lehman.

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Existe un indicador de sentimiento del mercado que está en el nivel más alcista desde principios de los 90. Es difícil de creer que exista un indicador así, puesto que el rally de las bolsas en los últimos ocho meses ha superado de largo las expectativas de todo el mundo. Y sin embargo, existe: el nivel de liquidez de los fondos de renta variable de EEUU. Este indicador fue desarrollado hace décadas por Norman Fosback, y se basa en los niveles de liquidez que mantienen los fondos de bolsa. A primera vista, parece que la situación de los fondos es la contraria; en las últimas semanas se han publicado noticias sobre que los niveles de liquidez son peligrosamente bajos, lo cual indica un optimismo exagerado en el mercado que, en teoría, es bajista.

Por ejemplo, a finales de septiembre, el ratio de liquidez sobre activos de los fondos de bolsa nacional se encontraba en el 3,6%, lo que supone la mitad de la media de este indicador desde 1984. De hecho, sólo ha habido una vez en los últimos 25 años en la que el ratio fue tan bajo como ahora: justo antes del crash de 1987, el peor de la historia. Entonces, ¿cómo es posible que Fosback considere que los niveles de liquidez actuales son tan alcistas? La respuesta es que este analista se fija en la diferencia entre el nivel real de liquidez de un fondo y el nivel que sería esperable dados los tipos de interés. Y aunque ahora los niveles de liquidez son muy bajos, también lo son los tipos de interés, como todo el mundo sabe.

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Los productos mixtos permiten mantener gran parte del capital en renta fija, a la espera de que las bolsas comiencen a recuperar. Son fondos ‘todo en uno’. Los productos mixtos invierten tanto en renta fija como en renta variable y permiten adecuar la cartera a las distintas condiciones del mercado. En los niveles actuales, ofrecen una cierta protección del capital a través de la inversión en renta fija y mantienen la capacidad de incrementar la exposición a bolsa si los mercados remontan. Carlos Fernández, responsable de análisis de fondos de Inversis Banco, considera que invertir ahora en este tipo de producto tiene “todo el sentido del mundo”. Eso sí, hay que vigilar la composición de la cartera y buscar productos con cintura. “Hay que buscar gestores que hagan una gestión activa de la renta variable y que no se hayan equivocado en la selección de la renta fija privada, que no tengan en cartera activos de difícil valoración. En resumen, que el gestor haya tenido cuidado con sus inversiones en renta fija y que cuente con flexibilidad para invertir en renta variable“, afirma Fernández.

Selección
En el mercado se pueden encontrar productos mixtos de renta fija, de renta variable y flexibles. Es importante elegir el fondo que mejor se adecúe al perfil de riesgo de cada inversor. “El mixto puede tener lo malo de la bolsa y de la renta variable. Si la bolsa cae, el inversor conservador sufre y si sube, el más agresivo se beneficia menos. Es un producto que debe ser explicado bien y que se debe ajustar al perfil de riesgo de cada cliente. Estos fondos permiten hacer una distribución estratégica y táctica de activos para los próximos años”, destaca Enrique Borrajeros, director de Abante Asesores. En los últimos doce meses, con datos a cierre de enero, los mixtos de renta fija que invierten en Europa perdieron un 8,13%, los de renta fija global cayeron un 7,28% y los de Estados Unidos ganaron un 12,4% (beneficiándose de la apreciación del dólar y de la huida hacia la deuda pública estadounidense), según datos de EXPANSIÓN.

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