Fondos de Inversion

Estamos realizando un seguimiento de los acontecimientos que siguieron al anuncio de la adquisición prevista de Fortis Investments por parte de BNP Paribas. No modificaremos la calificación de este fondo hasta haber obtenido información adicional. El equipo que gestiona este fondo aplica un proceso muy disciplinado y se propone alcanzar una rentabilidad total en dólares y ajustada por el riesgo que supere a la del índice HSBC US Dollar Asia Bond a medio plazo. Desde abril de 2002, la construcción de la cartera se basa en un activo enfoque multiestratégico en el que cada estrategia se instrumenta haciendo referencia al índice HSBC y donde el riesgo de cada estrategia se evalúa de acuerdo con su contribución al tracking error total.

A partir de un universo compuesto por bonos asiáticos públicos y privados, el equipo busca generar alfa por medio de tres estrategias clave: tipos de interés (duración, curva, país y swaps); crédito (detallado análisis top down y bottom up); y cambio de divisas (modelo cuantitativo con aportaciones cualitativas). Adeline Ng se incorporó al equipo de bonos asiáticos de Singapur en 2001, momento para el cual ya se consideraba como una gestora con experiencia. Lidera el equipo desde 2005 y cuenta con el respaldo de Swee Leong – gestora de cartera senior – y dos analistas de crédito. Los equipos de deuda en India, Indonesia y China, así como el equipo de bonos mundiales y las unidades de macroeconomía y divisas también hacen aportaciones importantes.

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Tras la suspensión del valor liquidativo, hemos colocado la calificación de este fondo “Bajo revisión” hasta obtener más datos que clarifiquen la situación. El equipo de renta fija de mercados emergentes de UBP, con sede en Zurich, gestiona este fondo y su versión en dólares. Este producto invierte exclusivamente en deuda de mercados emergentes en moneda fuerte y utiliza como referencia el índice ML Emerging Markets Sovereign Plus. Aunque puede invertir en deuda no denominada en euros, toda la exposición a divisas está cubierta.

Recientemente se incorporaron al equipo dos nuevos miembros, uno especializado en crédito empresarial y el otro en instrumentos denominados en divisas locales. El segmento de crédito empresarial es bastante importante para este fondo; representaba un 40% de la cartera en el momento de nuestro análisis. Denis Girault emplea un enfoque clásico en su análisis del crédito, aunque concede mayor importancia a la gestión empresarial de lo que es habitual en el segmento de crédito de la OCDE. El fondo no presenta gran exposición a bonos cuasi soberanos y evita emisiones que presenten necesidades de refinanciación en los próximos 12 meses.

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Karl Bergqwist ha dejado de codirigir el equipo y cogestionar el fondo. Los demás miembros del equipo permanecen en sus puestos y la calificación se mantiene sin cambios. Gartmore reorganizó su negocio de renta fija en 2006 tras el nombramiento como codirectores de Karl Bergqwist y Simon Surtees. El equipo se redujo drásticamente y el enfoque de inversión cambió para pasar a centrarse exclusivamente en la selección bottom up de valores. Según la filosofía de este fondo, el equipo evalúa el riesgo idiosincrático de cada crédito y mantiene una postura neutral en cuanto a duración y posicionamiento en la curva de tipos. Asimismo, el riesgo de divisas está totalmente cubierto.

Bergqwist y Surtees siguen contando con el respaldo de tres experimentados analistas de crédito, algunos de los cuales han trabajado con los gestores en otras instituciones. Gartmore fue uno de los primeros grupos en instrumentar los swaps de impago de crédito así como otras libertades conferidas por la normativa OICVM III en su oferta de fondos OEIC; los gestores siguen aprovechando esta flexibilidad de modo activo para gestionar la exposición y controlar el riesgo, tanto frente al índice como por títulos individuales.

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