Vamos a repasar unos números básicos de inditex, para después hablar de la estrategia de compra para hacer cartera de medio y largo plazo, y terminar con la situación técnica de corto y largo plazo.
1- Números espectaculares y reveladores.
Me ha pasado un amigo unos datos que resumen magníficamente lo que es Inditex, y por qué cotiza cara, con un PER de 27, parecido a lo que Warren Buffet pagó por su inversión en Coca-Cola, que como él dice, pagó cara pero fue muy rentable. De hecho la sigue manteniendo en cartera, después de más de 20 años (hablo de memoria). Inditex cotiza cara si la comparamos con Apple (que se paga sólo 12 veces beneficios), pero la gran diferencia es que Apple ya ha colonizado buena parte del planeta y le han salido duros competidores mientras que Inditex tiene todavía el terreno casi virgen y no tiene competidores.
Datos clave que nos muestran el enorme potencial de crecimiento que todavía tiene, y el ritmo al que está creciendo:
- Cuota de mercado 10% en España, en la mayoría de países no alcanza el 1%.
- El 74% de las tiendas están concentradas en 11 de los 87 países en los que opera.
- En China abrió 121 tiendas el año pasado, el 25% de todas las aperturas de 2012.
- En 2002 estaba presente en 44 países, 10 años después, en 2012, está presente en 87 países, casi el doble.
- Ha pasado de unas 1500 tiendas en 2002 a más de 6.000 en 2012. Si se vuelve a multiplicar por 4 en los próximos 10 años, tendrá 24.000 tiendas en 160 países en el año 2022.
En resumen, Inditex es un Growth (valor de crecimiento) como una catedral. No tiene el doble inconveniente de Apple, a saber, mucha competencia y mercado saturado (comparativamente). Tiene mucho terreno donde crecer en todo el planeta, y su modelo (de forma parecida a Apple) es único, y hasta ahora ha resultado imposible de copiar (su principal competidor sufre con la crisis y ve cómo caen sus ventas). Su estrategia de diversificación y especialización de marcas es muy rentable.
2- Construir la cartera de medio-largo plazo.
Ahora viene el problema clave: ¿cuándo comprar? Está claro: en recortes. En un mercado volátil como el actual, esos recortes llegan. Ya hemos tenido una fase correctiva en Inditex (un banderín de consolidación).
Pero, ¿esperamos un recorte del 10% desde máximos ó basta una sesión de sustos como en las últimas semanas? Es la gran pregunta. Si no la tenemos en cartera, en caídas fuertes de 2-3 sesiones se puede abrir posiciones. E ir sumando en siguientes recortes. La clave es comprar tras unas pocas sesiones de caídas, no en escapes alcistas.
Dos reflexiones de estrategia y gestión de cartera:
- Comprar en recortes requiere paciencia, y no perder los nervios. Puede que se escape… pero quizá acabemos comprando al mismo precio que hoy pero dentro de 3-6 meses. Lo que quiero decir con ésto es que comprar después de una caída del 10%, sea cuando sea, es una forma de limitar siempre el riesgo.
- Para construir cartera y no asumir el riesgo de comprar en máximos, la solución es sencilla: dividir la posición total en cuatro partes (ó las que se quieran, pueden ser 5, 6, ..10 etc, pero como mínimo que sean 3-4), comprar una parte ahora, y las siguientes cada vez que el precio se desvíe un 10% de nuestro rango de precios, ya sea al alza, ó a la baja. Me explico con un ejemplo:
Supongamos que vamos a comprar en 4 partes. La primera, a 100€. Si el valor empieza a subir, y alcanza los 110€, entonces compramos la segunda pata. Ya tenemos la mitad de la posición construida, a un precio medio de 105€, lo cual nos ofrece un colchón respecto al último precio de 110€. A partir de aquí:
- Si el valor sigue subiendo, en 120€ compramos otro cuarto de la posición, y a 130€ completamos la posición. El precio medio ha ido subiendo, y tenemos comprado a 115€ de precio medio, 15€ por debajo del precio de mercado en ese momento. Hay que considerar que nuestro objetivo es el largo plazo, y apostamos por una larga tendencia duradera.
- Si después de comprar a 100 y 110€ el valor se gira a la baja, esperamos. No hacemos nada hasta que no llegue a 90€, donde compraríamos otro cuarto de la posición, y si sigue bajando, a 80€ terminamos de comprar. De esa forma, el precio medio sería de 95€.
Es sólo un ejemplo numérico para ilustrar un concepto importante: reducir el riesgo espaciando nuestras compras en el tiempo. Por supuesto, todos queremos acertar con el mínimo de una corrección para comprar. Pero eso no es posible. La compra progresiva nos protege de un gran riesgo: el de comprar en techos. El ejemplo que he puesto es orientativo: cada uno puede adaptarlo a sí mismo, y al escenario de mercado. Lo importante es comprender que al comprar en diversas fases de mercado, diversificamos el timing y nos protegemos de la aleatoriedad del corto plazo.
3- Situación técnica y soporte clave.
A corto plazo, ni siquiera ha sido capaz de perder los 100€ en la última fase correctiva. Cerró la semana superando resistncia de corto plazo, y aunque no ha superado la resistencia clave en 104€, las sensaciones vuelven a ser positivas. La directriz alcista sigue activa, y la ventaja es que a estos precios la relación riesgo-recompensa es óptima. Si se gira a la baja por debajo de 101€, se cierran las posiciones de corto plazo y se espera otro momento para volver a entrar.
A medio y largo plazo, la tendencia sigue siendo potente, pero como digo, el objetivo es protegerse de una posible compra en máximos multi-anuales, casi históricos. El soporte en 100€ es también relevante. Cuidado porque en torno a los 70€ también hubo gente esperando que corrigiera para entrar, y al final se fue para arriba. Es una joya.
