A mediados de diciembre 2012 publiqué un artículo sobre EXOR a raíz de una entrevista que leí en la revista Value Investors Insight, donde los gestores de Bestinver nos la describen maravillosamente bien. Detrás de las siglas EXOR están en realidad joyas como FERRARI y MASERATI, pero hay mucho más. Os pego más abajo lo que puse entonces, y actualizo antes el gráfico, esta vez sólo las preferentes (EXP), en velas semanales.
Superados los 20€, el movimiento alcista sigue en desarrollo. Hay que aprovechar correcciones para comprar, pero sin euforias. Hacer cartera a medio plazo, sabiendo que los holding suelen cotizar con descuento, y son poco especulativos. El salto a máximos nos permite plantear que pasamos a la mitad superior del canal alcista de largo plazo, dentro de la aceleración (suave) desde principios de 2012. El objetivo en techo del canal sobre los 25€ parece razonable. Recordar que los analistas de Bestinver nos hablan de un precio objetivo sobre los 40€, lo cual implica un potencial del 100%.
Más detalles sobre la estructura del Hólding más abajo.
Post del 17 de diciembre último sobre EXOR:
Se trata de un holding de la familia Agnelli, y que según palabras de Bestinver, son negocios globales difíciles de copiar (una de las premisas del Value investing).
Para Bestinver, el precio objetivo está por encima de los 40€, holgadamente. No hace falta decir más.
Técnicamente lleva dos meses consolidando y está tardando en girarse al alza. Hoy ha cruzado su MME20 al alza, después de una sombra inferior el pasado viernes: el timing de compra es favorable, con stop por debajo de los 18,30€ (al cierre), y gap resistencia en 19,47€. En un entorno de sobrecompras como el actual, pero alcista, encontrar una joya así en situación de rezagada es una clara oportunidad. Como mínimo hay que comprar un 5% de la cartera, en lo que a gestión de medio plazo se refiere. Si el enfoque es el trading de corto plazo, entonces obviamente habrá que ser más agresivo, aunque aquí lo que planteo es una toma de posiciones de fondo, para una cartera que se quiera ir construyendo poco a poco. Si miramos las Preferentes, entonces el soporte clave para inversión a medio plazo está en los 16€. El timing es igualmente favorable, y la figura es aún más potente, porque las consolidaciones son menores, aunque a cambio la liquidez es bastante más reducida, lo cual no es relevante si no vamos a entrar y salir a corto plazo.
Os pego el extracto de una entrevista realizada en Value Investors Insight hace unos meses, donde nos hacemos una idea de lo que tenemos entre manos:
Es el holding de inversiones de la familia italiana Agnelli, que tiene participaciones en negocios globales difíciles de copiar y que son, en su mayoría, fáciles de valorar. La primera es SGS [SGSN:VX], una empresa suiza cotizada que, junto a Bureau Veritas y Intertek, lidera el sector de la inspección, análisis y verificación de productos, procesos y servicios a nivel mundial. Obtiene un 50% de rentabilidad sobre el capital y su mercado lleva años siendo un triopolio.
El segundo negocio más importante es Fiat Industrial [FI:IM], que fabrica camiones y mecanismos de transmisión de movimiento y que, gracias a CNH, es el segundo mayor fabricante de equipo agrícola del mundo tras John Deere. También se trata de una empresa difícil de imitar, dada la importancia de las marcas y la extensa red de distribución necesaria para el mantenimiento y las reparaciones.
Luego está Fiat Auto [F:IM], que ha tenido muy mala publicidad debido a sus problemas financieros y con los sindicatos de Italia, pero que, en general, su situación no es tan negativa. Por ejemplo, gana mucho más dinero en Brasil de lo que pierde en Italia. Adquirió Chrysler cuando nadie la quería y ha conseguido mejorar su situación. Las verdaderas joyas de Fiat Auto son Ferrari y Maserati: marcas únicas que juntas obtienen entre 400 y 500 millones de euros en ganancias brutas.
Si nos fijamos únicamente en el valor de estas tres empresas de Exor, y les sumamos el valor (calculado de forma conservadora) de empresas más pequeñas como Cushman & Wakefield (broker inmobiliario), Alpitour (turoperadora italiana) y Sequana (distribuidora de papel), obtenemos un valor de 31-32€ por cada acción de Exor. Si ajustamos dichos valores de mercado al alza (principalmente para reflejar el valor añadido de CNH y Ferrari/Maserati), creemos que cada acción de Exor vale más de 40€, lo que contradice el precio actual en el mercado para las acciones preferentes (unos 17€).
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